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如何利用现金支持率选择抗跌股?

2005年上半年,在宏观调控持续的预期下,面对上市公司整体业绩增长的下行趋势,许多机构投资者采取了防御性策略,逐渐将注意力转移到非周期性股票上,但市场下跌带来的系统性风险仍难以规避。比如,在年初以来上证指数一波一波下跌的过程中,很多基金股票很难避免跟随大盘的涨跌。在上述背景下,我们发现现金支持率选择的部分股票具有明显的弹性。今年4月,我们选择了现金支持率的浙江阳光、海信电气、金龙汽车、中杰四只股票。截至8月4日,浙江阳光、海信电气、金龙汽车整体涨幅领先上证综指10%-20%。中杰股份(不考虑股改影响)领涨上证指数60%以上,这四只股票的走势也明显强于一季度前50只股票,因此,正确使用现金支持率,不仅可以更好地抵御市场下跌带来的系统性风险,还可以捕捉中长期超额利润。我们基于彼得·林奇的上市公司现金价值评估方法分析理论,提出了新的现金支持率指标。显然,宏观调控造成的长期信贷紧缩,已经普遍影响到上市公司的资金紧张。内地上市公司现金充裕具有重要的现实意义,特别是在人民币汇率正在进行市场化调整的宏观环境下,短期内人民币贬值压力不大,因此上市公司拥有充裕的人民币流动性意义重大。现金支持率并不具体指上市公司现金流量表中的净经营现金流。具体计算公式应该是:现金和短期投资之和减去所有短期负债(持续改善可以继续减去长期负债),用上市公司最新市值除以结果,得到的比例就是现金支持率。显然,在正常情况下,现金支持率高的上市公司股价可以得到现金资产的强力支持,估值更安全。此外,投资者还应参考其他指标来进一步筛选目标公司,例如,参考上市公司主营业务收入和利润增长率等增长指标、净资产收益率等利润指标、市净率和市盈率等估值指标、经营现金流水平等。值得注意的是,很多内地上市公司都有担保等或有负债,但这些或有负债并未计入资产负债表,因此我们只能忽略这种情况对现金支持率指数的影响。同时,通过对宏观经济和产业政策的分析,作者认为从贸易产品和周期性投资产品中选择投资机会是非常困难的。因此,在应用现金支持率指数时,投资者应尽量避免结构调整的风险。


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