「000753股票」广发策略:迎合第三波亲周期性的市场布局,可选消费+重新通胀,为春季皮疹做准备

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原始标题:GF策略:欢迎来到亲周期市场布局的第三次浪潮,可选消费%2B重新通胀,为春季皮疹做准备

报告摘要

●Pro周期性的市场阶段"退潮",但并没有结束。

12月,全球股票市场中的反周期信息技术/通信设备/医疗保健/消费必需品行业领涨。A股的反周期性质也上升,而亲周期的性质则下降。原因是:海外流行病反复发作,12月经济调整以及国内流动性逐步缓解。我们认为,顺周期市场还没有结束:随着各国开始接连接种疫苗,经济修复(尤其是非必需消费品)将继续得到验证,从而带来顺周期市场的"第三次浪潮"。

●各国的疫苗接连登场,顺周期性疫苗将迎来市场的"第三波"。

新的冠状疫苗已经在中国和美国为100万人接种了疫苗,英国也已经完成了80万人的疫苗接种。大多数欧洲国家已开始进行疫苗接种过程。请参考2003年"报复性消费"市场的两个阶段:第一段,股价表现领先于经济改善(2003年5月至6月);第二段,股价表现与消费数据的实际改善同步(2003年8月-10月)。我们认为,继20Q3中游制造业"两次浪潮"和20Q4择性消费的"浪潮"之后,顺周期市场将迎来"第三次浪潮",即:在确认了择性利润之后的"报复性消费"的第二部分消费。

●第四季度货币政策委员会例行会议再次确定了"稳定货币和收紧信贷"的基调。

当前的流动性减少主要是由于较高的"对冲"宏观杠杆比率(上一次信贷事件的"爆发")和年底的流动性偏紧(最近DR007反弹至接近3%25,R007也反弹至接近2.5%25),体现了"不急转弯,灵活准确,合理合理"的货币政策基调,延续了"货币稳定"政策的主线。"。同时,货币政策委员会在第四季度再次确定了"紧缩信贷"的总体方向:重新提高"稳定宏观杠杆比率"(于4Q17提出,于20Q2例会上删除)。

●亲周期期仍处于经济扩张的初期,可以预期绩效恢复具有弹性。

产能利用率是衡量行业繁荣的最直观的指标之一。目前,A股上市公司的产能利用率普遍较高,但产能利用率却在最低谷同比回升。经验数据表明,产能利用率与行业超额收入基本呈正相关,但产能利用率与行业超额收入之间的相关性较弱。从结构上讲,顺周期性产业的产能利用率从上年的底部开始回升,这意味着疫苗的全球修复将大大改善顺周期性产业的繁荣。,并带来超额收入。

●为了迎接"第三波"顺周期市场,"可选消费%2B再通货膨胀"的布局为"春季动荡"做准备。

12月份的顺周期性市场处于"起伏"阶段,但我们认为顺周期性市场("报复性消费"市场的第二段)仍存在"第三波"。当前的顺周期时期仍处于经济扩张的初期,疫苗的实施将大大恢复顺周期(特别是可选消费)行业的繁荣。推荐配置:1.可选消费(汽车零部件,家用电器,休闲服务),其继续从经济中复苏并受益于需求方的管理;2.价格上涨与产能/库存周期开始相协调的制造业(工业金属,玻璃,通用机械)和受益于上升趋势/替代效应的新兴产业(新能源);3.商业环境拐点证实的低估和低估是最大的金融(银行,保险)。主题投资侧重于国有企业的改革(上海和深圳国有资产区域试验)。

●风险警告:

疫情已反复受到控制,全球经济下滑已超出预期,海外不确定因素也很多。

报告的主体

1CoreViewExpress

(1)亲周期性市场"起伏",但尚未结束。从世界主要经济体的股市增长结构的角度来看,12月份涨幅最大的三个行业主要是反周期信息技术,通信设备,医疗保健和消费必需品行业。从A股风格指数的变化来看,12月逆周期房地产板块大幅上涨。反复出现的海外流行病,12月的经济调整以及国内流动性的分阶段转向是顺周期分阶段"退潮"的主要原因-我们在20.12.27"流行病扰动的变化和不变"中指出:海外流行病重复(变动)将对短期经济增长预期构成一定限制,并且12月份的中国经济数据也将略作调整(12月份的PMI较上月下降0.2点,下图4);与此同时,信贷事件在初期"爆发"。此后,中央银行的货币政策有所放松。但是,我们认为顺周期市场还没有结束:随着国家开始接种疫苗,经济修复(尤其是可选消费)将逐渐得到验证,顺周期市场将迎来"第三波"。

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(2)各国的疫苗接种已经陆陆续续登陆,Procyclical将迎来"第三波"市场。自20年流行以来,顺周期性市场出现了"两次浪潮"-(1)20Q3中游制造业:Q2-确认Q3性能维修炸弹后,Q3中游制造成为"评估和降维"的主要方向;(2)20Q4可选消耗:在确定性能恢复灵活性的最大阶段之前,可选消耗Q4基于性能修复预期。中继对"评估降维"的解释。预计亲周期性市场将在21世纪初迎来"第三波"(即报复性消费市场的"第二部分")-指2003年"报复性消费"市场的两个阶段:第一部分,股价表现领先于繁荣的改善(2003年5月至6月);在第二段中,股票价格的表现与消费数据的实际改善是同步的(2003年8月至10月),股票价格反映了"表现恢复的灵活性"。我们认为20Q4的可选消费市场属于"报复性消费"市场的第一部分(在经济改善之前,即顺周期性的"第二波"市场)。预计疫苗将在21年内逐步降落(中国和美国已接种100万人,英国也已完成80万疫苗,大多数欧洲国家已开始疫苗接种过程),并确认了可选的消费利润将迎来"报复性消费"的"第二部分"市场(与经济的改善同步,即顺周期性的"第三波"市场)。

(3)央行阶段性宽松的逻辑,但不会改变"货币稳定和信贷紧缩"的中期趋势。最近的流动性宽松是"对冲"而不是"转向",反映了"货币稳定"政策的主线-当前的流动性宽松主要是"对冲"高杠杆率(以前信贷中的"爆炸性")事件)和年终流动性过紧(最近DR007反弹至接近3%25,R007也反弹至接近2.5%25)。同时,近期海外流行的热潮稳定了央行的宽松逻辑。但是,我们认为当前宽松的流动性环境体现了"稳中求进,不带任何急转弯带头","灵活性,准确性和合理性"的货币政策,是"货币稳定"的体现。"政策。第四季度,货币政策委员会再次确定了"收紧信贷"的总体方向。货币政策委员会第四季度例会再次提到"保持货币供应量和社会融资增速基本符合名义经济增速,并保持"宏观杠杆率基本稳定"((在17年4季度提议,并在20季度2例例会上删除),这表明"稳定宏观杠杆比率"在货币政策目标中的权重增加了,整个信贷环境有望收敛。

(4)亲周期时期仍处于经济扩张的初期,各国的疫苗接种接连降落可以预期性能恢复的弹性。容量利用率是衡量行业繁荣的最直观的指标之一。我们使用固定资产%2B建设中的周转率来描述行业的产能利用率。从数据上看,由于中国经济的复苏和强劲的外部需求,目前A股上市公司的产能利用率普遍较高,但产能利用率已从去年同期的底部回升。这表明A股上市公司仍处于复苏的初期,疫苗的推出将进一步提高A股的盈利能力。经验数据表明,产能利用率与行业超额收入(相对于风满A)基本呈正相关,但产能利用率与行业超额收入之间的相关性较弱。。从结构上看,顺周期行业产能利用率从最低谷回升,而逆周期行业产能利用率从高位回落。这意味着疫苗的全球修复将大大改善顺周期行业的繁荣并带来更高的超额回报。(基于绩效确认的"报复消费"市场第二段)。

(5)迎接亲周期性市场的"第三波",并部署"可选的消费2B再通货膨胀"以为"春季动荡"做准备。海外流行病限制了经济增长预期,12月份的国内经济数据(PMI),以及国内流动性阶段的放松,导致顺周期市场出现了阶段性的"衰退"。但是,我们认为,随着各国疫苗接种的逐步实施,继20Q3中游制造业和20Q4可选消费之后,亲周期性将迎来市场的"第三波",即:确认可选的消费利润"消费"市场。同时,我们还判断当前的流动性只是"对冲",而不是"转弯"。货币政策委员会第四季度例会也重申了"稳定货币和紧缩信贷"的基调。从同比产能利用率(经济的边际变化)来看,当前的前周期性产业仍处于经济扩张的初期,疫苗的全球修复将大大改善前周期性产业。该行业在未来蓬勃发展,并带来更高的超额回报。在"评估和降维"的后半部分,建议布置21年的海外经济恢复主线,为"春季动荡"做准备:1.。可选消费(汽车零部件,家用电器,休闲服务)继续从经济中复苏并受益于需求方的管理;2.价格上涨与产能/库存周期开始相协调的制造业(工业金属,玻璃,通用机械)和受益于上升趋势/替代效应的新兴产业(新能源);3.商业环境拐点证实的低估和低估是最大的金融(银行,保险)。主题投资侧重于国有企业的改革(上海和深圳国有资产区域试验)。

2本周重要变化

2.1中规模工业

下游需求

房地产:Wind30个大中型城市的交易数据数据显示,截至2020年12月31日,全球30个大中城市房地产交易面积同比下降2.98%,较上周的-3.31%持续上升。30个大中城市房地产交易面积环比增长19.22%。同比增长8.68%,环比增长11.16%。

汽车:根据乘客联合会的数据,12月第四周的平均每日零售额为77,000,同比下降12%25,并且环比增长与11月的第四个星期相比,增长了15%25。根据中国汽车工业协会的数据,11月商用车销量为472,000辆,同比增长25%,同比增长18.00%。乘用车销量为229.7万辆,比25年增长11.60%。

中游制造业

钢:本周钢材价格下跌,本周螺纹钢价格指数下跌1.58%至4,421.37元/吨,冷轧价格指数下跌6.20%255,668.15元/吨。截至12月31日,螺纹钢期货收盘价为4388元/吨,较上周上涨1.08%25。

水泥:本周全国水泥市场价格保持稳定。全国高规格42.5水泥平均价格与上周持平,为455.0元/吨。其中,华东地区平均价格为507.14元/吨,中部和南部地区为525.83元/吨,华北地区为418.0元/吨。

化学药品:化学产品的价格上下波动,价差下降。国内尿素下跌0.16%25至1810.00元/吨,轻质纯碱(华东)维持在1325.00元/吨,PVC(乙炔法)下跌9.21%25至7317.57元/吨,聚酯长丝(POY)上涨1.6725%至5,860.71元/吨,丁苯橡胶下跌0。25%的41至11321.43元/吨,纯MDI下跌2.71%的25至22092.86元/吨,国际化工产品价格上涨,国际乙烯稳定在931.00美元/吨,国际纯苯25下跌1.31%至620.36美元/吨,国际尿素价格稳定在230.00美元/吨。

上游资源

煤炭和铁矿石:本周铁矿石价格上涨,铁矿石库存增加,煤炭价格上涨,煤炭库存增加。太原市古交车板含税价格由25元/吨上涨2.01%至1520.00元/吨;在库存方面,本周秦皇岛煤炭库存从25吨增加了0.59%至510万吨。

国际大宗商品:WTI本周上涨25%至每桶48.60美元,涨幅为0.83%;布伦特上涨25%,至每桶51.72美元,涨幅为0.68%,LME金属价格指数25下跌1.08%,至每桶3414.50美元本周指数本周上涨1.36%25至167.80。

2.2股市特征

股市的兴衰:上证指数本周上涨了2.25%。行业中涨幅最大的三个行业是食品和饮料(6.81%25)和休闲服务(6.77%)。25)和非银行金融(5.80%25);接下来的三项收益是公用事业(-0.83%25),钢铁(-1.13%25)和采矿(-1.96%25)。

动态估值:A股本周总PE(TTM)从上周的22.49倍增至本周的23.00倍,PB(LF)从上周的1.90倍增至本周的1.94倍;A股不包括金融服务业在内,PE(TTM)从上周的39.51倍增至本周的40.37倍,PB(LF)从上周的2.63倍增至本周的2.69倍;ChiNextPE(TTM)从上周的150.21倍上升至本周的154.07倍,PB(LF)从上周的5.37倍上升至本周的5.51倍;中板PE(TTM)从上周的54.97倍增至本周的55.93倍,PB(LF)从上周的3.31倍增至本周的3.36倍;在18/19年度报告中排除商誉减损的公司后,ChiNextPE(TTM)从上周的73.45倍增至本周的75.44倍,PB(LF)从上周的6.08倍增至本周的6.24倍;中小板PE(TTM)从上周的40.79倍增至本周的41.58倍,PB(LF)从上周的3.51倍增至本周的3.57倍;A股总市值比上周25上升2.28%;不包括金融服务业整体市场的A股该值比上周增加了2.19%;相对于周期性上市公司,基本消费的相对市盈率从上周的2.87倍上升至本周的2.95倍;创业板相对于沪深300的相对市盈率(TTM)从上周的9.80倍上升至本周的9.78倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周的3.31倍下降至本周的3.30倍;在18/19年度报告中排除商誉减损的公司后,ChiNext相对于上海和深圳的相对PE(TTM)300从上周的5.25倍下降至本周的5.24倍;创业板相对于沪深300的相对市净率(LF)由上周的3.96倍维持在本周的3.96倍;股票风险溢价从上周的-0.70%25下降至本周的-0.67%25,股市收益率从上周的2.53%25下降至本周的2.48%25。

基金规模:本周新发行的%2B混合股权股票为267.04亿美元,上周为292.34亿美元;本周累计基金市场份额增加了1355.54亿美元。。

保证金融资和证券贷款余额:截至12月30日星期三,保证金融资和证券贷款余额为16164.20亿美元,比上周增长0.54%。

限制性股票解除:本周,限制性股票的禁令将解除至1333.79亿美元。预计该禁令将于下周取消至844.94亿美元。

不减持:本周A股总规模为净减少93.34亿美元。本周持有量减少最多的行业是电子产品(21.59亿美元),电气设备(21.38亿美元)以及制药和生物行业。(18.73亿)。本周持有量最大的行业是钢铁(1.48亿),食品和饮料(1.02亿),纺织品和服装(2100万)。

北向资本:本周,陆交所的北向资本实现净收入135.82亿元,上周实现净收入86.14亿元。

AH溢价指数:本周A/H股溢价指数跌至139.76,而上周A/H股溢价指数为142.76。

2.3流动性

截至2021年1月1日,中央银行本周有4个反向回购债券,总计1700亿元人民币。5个反向存储库已过期。总金额800亿元;一次央行票据互换在3个月后到期,总计50亿元人民币;公开市场操作净投资(含库存现金)900亿元。

截至2020年12月31日,本周R007上升82.08BP至2.59%25,SHIB0R隔夜利率上升48.40BP至1.093%25;长江三角洲和珠江三角洲本周票据直接利率下降,长三角下跌6.00BP至2.40%25,珠三角下跌9.00BP至2.41%25;期限利差本周上升8.88BP至0.67%25;信贷息差上升0.41BP至0.80%25。

2.4海外

美国:周一宣布12月份达拉斯联储商业活动指数9.7,低于之前的数值12和预期的10.7;周二宣布了10月的S%26/P/CS20这个大城市的房屋价格指数的年利率为7.95%25,高于之前的6.57%25和预期的6.9%25;

英国:周三宣布,12月份全国房屋价格指数的月度率为0.8%25,低于之前的0.9%25,但高于预期的0.4%25;

日本:周一宣布了11月份工业产值年率的初始值-3.4%25,低于先前值-3.0%25和预期值-2.3%25;

本周海外股市:标普500指数本周下跌0.96%,收于3663.46点。伦敦金融时报下跌25%,收于6546.75点,跌幅为0.05%。德国DAX30跌1.39%,收于13114.30点;日经225下跌0.37%25,收于26652.52点;恒生25跌1.23%,收于26505.87。

2.5宏观

12月PMI:中国官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.9,比前一个月下降0.2;中国的非制造业PMI为55.7%,25上个月回落了0.7。多次受到该流行病的影响,各种PMI指数下降。

3下周要公布的数据清单

下周要注意的事情:中国12月份的财新制造业PMI,外汇储备;美国12月失业率,11月贸易账户,12月PMI指数;欧元区12月制造业PMI最终值,12月CPI,11月PPI;英国12月制造业PMI指数;日本12月制造业PMI终值。

1月4日,星期一:中国12月的CaixinManufacturingPMI;美国12月的Markit制造业PMI;欧元区12月份制造业PMI;英国12月份制造业PMI;日本12月制造业PMI终值;

1月5日,星期二:11月份欧元区货币供应量M3年率;美国12月ISM制造业PMI;

1月6日,星期三:12月,中国的Caixin服务行业PMI;12月美国ADP就业;欧元区11月PPI每月汇率;英国的12月服务商业PMI;日本的12月家庭消费者信心指数;

1月7日,星期四:中国的12月外汇储备(1亿美元);美国11月贸易帐(1亿美元);欧元区12每月CPI每月汇率;

1月8日,星期五:美国12月的失业率;欧元区11月失业率。

4风险警告

疫情一再受到控制,全球经济下滑已超出预期,海外不确定因素也很多。

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