【招商局宏观】全球资产配置逻辑转向美国短期内的防疫进展——一个画面一个观点(2021年第6期) 成交量指标

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原标题:【投资宏观】全球资产配置逻辑短期内转向美国防疫进展——一图一观(2021年第6期)

1.全球资产短期逻辑变化:本周美元指数和原油价格同时上涨,中美利率同时上涨;a股市场结构性极强,对流动性敏感的行业普遍走低。主要反映美国新冠肺炎疫苗接种进展领先世界,新确诊病例数大幅下降;全球经济繁荣和通胀预期上升强化了政策正常化预期;欧佩克有限的产量进一步推高了原油产量。

第二,虽然本周国内资金好于上周,但股市和债市整体表现依然不佳,这反映了央行上周强力收紧所传达的政策意图——政策正常化是中长期目标。

三.外资加化工金融。在a股结构性市场中,外资“顺势而为”起到了催化和放大作用。最近外资大幅增加了化工金融的配置。

第四,物流问题会在短期内对生产造成不利影响。国家统计局PMI调查显示,“部分被调查企业报告近期生产、采购、运输等活动面临一些困难”,“同时部分地区物流放缓,部分企业产品出口和原材料采购活动受到影响”。

5.高频数据显示,本周资金价格大幅下跌;CRB小幅上涨,但只有原油明显上涨,农产品指数、生猪、黄金、铜、螺纹钢和水泥均下跌;美元指数升至91.0;汽车销售稳定,房地产销售下降;国债和信贷债券融资净额增加。

总之,美国疫苗接种明显领先,新增病例数有下降趋势,可能会冲击全球资产的短期逻辑。这方面会进一步提升经济气候和通胀预期,推高原油等大宗商品价格;另一方面,它将推高美元指数和美国债券收益率,并影响新兴市场和大宗商品价格。因此,短期内,美元、能源、化工等大宗商品难以维持同步上涨。下一步要密切观察新冠肺炎日均接种量、累计接种率、新增确诊病例等数据的趋势。

风险警告:SARS-CoV-2变异

一张图一个观点

1.美元指数和国际油价同时上涨,美国股市和国债收益率同时上涨,主要反映美国新冠肺炎疫苗接种进度符合预期,新增确诊病例大幅下降。欧佩克有限的产量进一步推高了国际油价。数据显示,美国日均接种量从1月初的30万剂增加到2月初的130万剂,累计接种率超过10%;美国新诊断病例的数量也呈下降趋势(图1)。根据目前的接种计划,美国可以在上半年实现全面接种。

2.中国和美国的利率同时上升,反映了经济繁荣和通胀预期上升带来的政策正常化预期。虽然中国的资本表现好于上周,但股票和债券的整体表现仍然较差,这反映了央行上周大力收紧所传达的政策意图,即收紧是一种趋势。美国所有联邦储备银行持有的证券规模在过去三周也停止上升,停滞在6.85万亿美元。

3.a股表现出极端的结构性市场,这进一步证实了流动性收紧预期的影响。沪深300指数 2.5%,但WIND A指数 0.0%。此外,在软件行业方面,前5名的增长是休闲服务13.5%,银行6.4%,食品和饮料6.0%,农业,林业,畜牧业和渔业4.0%,医学生物3.8%;排名前五位的是军工行业的-5.5%,有色金属行业的-5.1%,计算机行业的-5.0%,电子行业的-5.0%,媒体行业的-4.5%。衰退行业通常是对流动性敏感的行业。

第二,外资加上化工、金融等行业

我们在《外资流入手册2020》中提到,随着外资在a股市场的持股比例和换手率的提高,其对a股市场业绩和风格的影响也会增加。其影响在于:一方面,随着近期a股市场明显的结构性调整,外资持股的风格也会随着趋势而改变;另一方面,外资也催化和放大了a股的市场风格。

1月7日以来,从28个SW一级行业来看,21个行业实现了净外资,化工、非银行金融、电气设备、银行、汽车、电子、机械设备、计算机、医药生物、公用事业等行业净购买量均超过10亿元。外资净流出的行业有7个,其中食品饮料行业销售额最大,其次是国防军工、建筑装饰、综合、家电、商业贸易等。

三、本地过年背后的物流问题

由于1月以来我国疫情恶化,当地过年成为今年春节期间大多数人的选择。今年春运高峰派出的游客数量仅为2019年和2020年同期的四分之一左右,海归人数大幅下降。目前是数据真空期,很难准确估计疫情反弹和当地新年对经济的影响。但根据统计局1月份的PMI数据,物流问题可能对短期生产造成了明显的不利影响。

1月份制造业PMI供应商交货时间指数为48.8%,较上月提高1.1个百分点,而2005年以来1月份供应商交货时间指数的历史平均值为50.1%。可见,今年1月份物流形势恶化与季节因素无关,应该与目前国内疫情反弹和各地防控措施加强有关。据国家统计局数据分析,“部分被调查企业反映近期生产、采购、运输等活动面临一定困难”,“同时部分地区物流增速放缓,部分企业产品出口和原材料采购受到影响”。如果节后物流问题得不到有效改善,当地过年有利于制造业生产的判断可能会受到物流障碍的挑战。

四、高频观察:基金价格反弹,基金人气指数上升

基金价格大幅下跌:本周基金情绪指数明显低于每日50,本周基金明显宽松于上周。3个月期AAA银行间存款证的周平均收益率收于2.82,较上周上涨1个基点。7天银行间同业拆借利率平均为2.98,较上周下降36个基点。R007周均值为5.22,较上周下降44个基点。DR007周平均值为2.68,较上周下降119个基点。

大宗商品价格小幅上涨:本周,CRB指数反弹。2月4日,CRB综合指数收于463.5点,较上周同期上涨5.9点,CRB工业收于537.4点,较上周同期上涨3.9点,CRB食品收于374.2点,较上周同期上涨7.7点。2月5日,华南综合指数收于1685.8点,较上周同期上涨33.1点。2月5日,农产品批发价格200指数收于139.1,较上周同期下降0.9。2月5日全国生猪均价收于30.8元/公斤,较上周下降2.7%。本周,COMEX铜价平均收盘3.6,较上周下跌0.7%;COMEX黄金本周收盘均价1828.8,较上周下跌1.1%;IPE布油平均收盘价58.3,较上周上涨4.5%;螺纹钢期货收于平均4112.2点,较上周下跌1.9%。2月5日,水泥价格指数收于150.0,较上周同期下降0.9。

美元指数小幅上涨:本周美元指数小幅上涨,2月5日收于91.0,较上周上涨0.5。2月5日,离岸人民币即期汇率收于6.5,较上周同期上涨0.01。2010年2月4日美国国债收于1.2,中美利差降至208个基点。2月4日,美国国债余额为27.9万亿美元,2月份至今同比增长19.9%,略高于1月份。

汽车销售平稳,房地产销售下滑:本周30个大中城市房地产平均销售面积为59.6万平方米,较上周的62.5万平方米下降4.5%,其中一线城市和三线城市房地产销售面积分别为13.8万平方米和14.3万平方米,分别下降36.8%和20.2%,二线城市销售面积为3151月第四周日均零售额10.5万辆,同比增长169%,与12月第四周基本持平。第四周,汽车市场零售趋势强劲。1月份全月日均销量6.6万辆,同比增长25%,环比下降5%,趋势总体稳定。

国债、信用债券净融资增加:截至本周,国债余额20.6万亿元,本周新增国债2000亿元,净融资1499.4亿元。预计下周发行亿元,偿还亿元。地方政府债券余额25.9万亿元,其中本周新发行1526亿元,净融资1497.8亿元。预计下周发行209.2亿,预计还款00亿。信用债券存量37.6万亿元,本周新发行信用债券3706亿元,净融资2084.2亿元。预计下周发行204.6亿元,偿还1424.7亿元。

一图一视点系列:

2021年第5期

2021年第4期

2021年第3期:

2021年第2期:

2021年第1期:

2020年第50期:

2020年第49期:

2020年第48期:

2020年第47期:

2020年第46期:

2020年第45期:

2020年第44期:

2020年第43期:拜登当选的市场影响和尾部风险

2020年第42号:海外疫情再一次严重,大门再一次重访

2020年第41期:2021年美国通货膨胀及其对货币政策的影响

2020年第40期:

2020年第39名:《十月奇袭》第四季开播

2020年第38期:今年新旧经济体哪个更强?

2020年第37位:人民币进入升值周期

2020年第36位:自贸区是双循环实验场

2020年第35期:美股调整、日本大选及国内市场走势

2020年第34期:美联储新两大支柱框架的经济和市场意义

2020年第33期:外汇储备地图

2020年第32期:从现状看外循环的权重

2020年第31期:货币回归正常,精准滴灌是中流砥柱

2020年第30期:中美资本市场表现比较

2020年第29期:“投票导向”影响近期美国对华政策

2020年第28期:

2020年27号:市场中期逻辑没有变,短期有三个顾虑

2020年第26期:这种复苏现在能支撑牛市吗?回搜狐多看

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